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War in Ukraine: The Rationale “Wait-and-See” Mode of Global Food Markets

Guerre en Ukraine: La position d’attente rationnelle des marchés agricoles mondiaux

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Abstract

Russia’s invasion of Ukraine is a major shock at the heart of the breadbasket of Europe at a time when global stocks are running short. With inelastic supply and demand for such basic goods and lack of inventories to cushion the shock, the basic economics of storage arbitrage explain the commodity price spikes needed to ration the war-related supply shortage. In this paper, I show that to make sense of the chaotic price fluctuations requires a consistent empirical tool, such as the storage model with rational expectations. Empirical analysis of the unfolding commodity shock using a storage model lens suggests that the global food market is currently in a “wait-and-see” mode, with price movements reflecting a loss in the size of the global share of caloric production from Ukraine. I show also that the supply and demand outlook for the next two years is aligned to the price expectations of market participants and send the signal that the world should prepare for a period of scarcer supply and high and volatile food prices, for as long as the conflict lasts. Sound policymaking in this context could rely on this normative device to ease the suffering of the most vulnerable populations who are at risk of hunger and malnourishment.
L’invasion de l’Ukraine par la Russie est un choc majeur au cœur du grenier de l’Europe à un moment où les stocks mondiaux sont faibles. Avec une offre et une demande inélastique pour ce type de biens de première nécessité et l’absence de stocks pour amortir les chocs, le modèle standard d’arbitrage économique lié au stockage explique l’envolée des prix permettant d’ajuster la demande à la réduction de l’offre associée à la guerre. Dans ce papier, je montre que pour comprendre les fluctuations chaotiques il faut un outil empirique cohérent tel que le modèle de stockage à anticipations rationnelles. L’analyse empirique du choc en cours sur les marchés des matières premières à travers cet outil révèle que le marché mondial de produits agricoles est actuellement en position d’attente, avec des fluctuations de prix reflétant une perte équivalente à la part de la production Ukrainienne dans la production mondiale de calories. Je montre aussi que les prévisions d’offre et de demande sur les deux prochaines années sont bien alignées avec les anticipations des prix des acteurs des marchés agricoles et envoient le signal que le monde doit se préparer à une période d’offre réduite et de prix plus élevés et volatiles tant que le conflit perdure. Dans ce contexte, des décisions politiques reposant sur cet outil normatif peuvent diminuer l’impact sur les populations les plus vulnérables au risque de malnutrition et de famine.
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hal-03826719 , version 1 (24-10-2022)

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  • HAL Id : hal-03826719 , version 1

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Nicolas Legrand. War in Ukraine: The Rationale “Wait-and-See” Mode of Global Food Markets. 2022. ⟨hal-03826719⟩

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