Cet article étudie les effets des normes de rejets, des taxes et de la régulation contractuelle sur la décision d'un industriel d'investir dans une station de traitement des eaux usées. Les auteurs développent un modèle de sélection adverse avec risque moral, pour analyser la stratégie d'une Agence de l'eau confrontée à un industriel dans le processus de négociation ; ce modèle permet à la fois des résultats de sur ou de sous-investissement. Le modèle est estimé sur données individuelles par une procédure de pseudo maximum de vraisemblance (PMV) simulé. Les résultats empiriques montrent que l'effet de risque moral domine celui de sélection adverse, par conséquent l'investissement en épuration tend à être sur-dimensionné.