Cet article propose d’étudier empiriquement les fonctions de demande agrégées observées dans les enchères de bons du Trésor français. Nous utilisons les résultats des 125 enchères discriminatoires de 1995 pour déterminer les facteurs qui affectent la forme des demandes observées. Nous procédons en deux étapes.Dans la première, nous estimons les courbes de demande par des fonctions logis-tiques. Dans la seconde étape, nous déterminons les variables qui expliquent la valeur des paramètres des fonctions logistiques d’une enchère à l’autre. Nos résultats offrent ainsi un outil de prévision de la demande pour les enchères à venir.